贝格富 “反内卷”板块领涨两市，8月布局机构给出这三条主线

7月政策暖风频吹，A股迎来阶段性反弹，沪指逼近3600点关口。多项指标反映市场人气不断升温，两融活跃度回升且净流入规模扩大，机构资金逐步净流入。

本月以来，高层会议推动下，市场对“反内卷”的关注度极高，并演绎出一轮传统周期行业的估值修复行情。两融方面，上周一（7月21日），A股市场融资余额合计19045.66亿元，较前一交易日增加153.99亿元，时隔近4个月再度突破1.9万亿元关口。根据Wind数据，截至24日，A股市场融资余额为1.92万亿元。关于市场增量资金，中信证券分析称，A股“水牛”特征显著，近期观察到的市场增量资金来源于机构资金净流入。

即将进入8月，随着年中重要会议政策细节逐步落地与上市公司中报密集披露，市场迎来“政策效果验证”与“业绩成色检验”的双重窗口。

钢铁、医药、有色领涨7月

从行业层面来看，7月至今，行业指数仅银行下跌。根据申万行业指数排名，近20个交易日里，钢铁指数领涨两市，涨幅18.54%，其后为建筑材料、生物医药、有色金属，涨幅分别达15.98%、11.83%、10.88%，通信、基础化工、电力设备、建筑装饰等行业涨幅亦超过8%。

本轮“反内卷”政策层级高、频次高，月初至月中，钢铁、水泥等传统周期行业就已反复活跃调动市场人气。以钢铁指数为例，7月前两周，指数涨幅达9.69%。21日，雅鲁藏布江水电站题材全面发酵，当日两市百股涨停，重大项目进一步刺激市场情绪做多钢铁、水泥、爆破、隧道、挖机等细分赛道。

7月A股涨幅前30名（数据来源：Wind）

数据显示，上周涨幅前20名几乎全部来自雅江概念板块，其中，西藏旅游（600749.SH）、西藏天路（600326.SH）、铁建重工（688425.SH）、西宁特钢（600117.SH）、铁拓机械（873706.BJ）等个股涨幅超过50%，这些股票的涨幅也跻身7月涨幅榜的前列。

“反内卷”行情以外，生物医药在7月维持活跃表现。申万生物医药指数最新收盘点创下2024年10月以来新高，万得CRO指数7月以来上涨22.18%，创下2023年5月以来新高。

记者统计显示，截至最新收盘日，155只生物医药股里，7月内仅有7只下跌，板块平均涨幅达15.92%，大幅跑赢同期上证50、沪深300等主要股指。

受年内多家国产创新药企订单事件催化，创新药成为本轮医药行情的领头羊，广生堂（300436.SZ）、前沿生物（688221.SH）、博瑞医药（688166.SH）、美迪西（688202.SH）等创新药企领涨板块。此外，生物医药板块7月涨幅前30名中，有23家来自科创板，亦反映资金博弈创新药企估值修复。

有色金属板块在A股过去每一轮牛市行情中，都有不俗表现，本轮行情也不例外。7月以来，资金主要围绕稀土、小金属、工业金属、能源金属等细分赛道进行布局。其中，稀土板块表现最抢眼，7家稀土上市公司本月平均上涨41.67%，盛和资源（600392.SH）领涨，涨幅近71%，创下2021年8月以来新高，北方稀土（600111.SH）、包钢股份（600010.SH）分别上涨53.61%、38%。

上述行业板块走强之际，银行指数本月触顶回落，月内下跌0.91%。回顾来看，申万银行指数于7月10日创下历史最高的4670.31点，截至当日，银行指数自“9·24行情”以来累计上涨43.6%，为两市最耀眼的板块之一。7月11日以来，银行指数累计回调6.18%。

目前仍有不少机构看好银行股的后市，长江证券7月25日发布研报称，银行股2023年以来在逆周期环境下上涨，板块里顺周期标签鲜明的个股普遍涨幅落后，估值历史分位非常低。市场开始关注哪些顺周期银行股当前的配置性价比突出。上述研报认为，业绩稳定的小微农商行、零售资产质量存在改善预期的城商行、滞涨的低估值股份行值得关注。

关注中报验证与政策落地

随着7月即将收官，后市如何布局是投资者最关注的焦点，各大机构也出炉了布局策略。

记者梳理发现，8月，A股市场处于政策效果初显与上市公司中报业绩验证的交会点。当前机构共识在于，结构性机会仍是主旋律，关注政策细则的落地进程、中报业绩的兑现情况以及经济高频数据的边际变化可能带来的机会。

就结构性行情演绎的机会，机构普遍提到科创、红利、业绩复苏三条主线，即在科技创新的长期趋势、高股息的稳健底色以及顺周期板块的修复弹性中，积极寻找业绩与估值匹配的阿尔法机会。

中信证券认为，本轮“水牛”行情能否演化为持续时间更久的全面牛市，需要观察后续基本面（即使是结构性的）好转情况。如果以今年6月作为本轮市场从存量转为增量的起点（以机构票、量化票、保险票等不同风格板块不再相互虹吸而是同步上涨为特征），那么目前“水牛”行情才持续不到2个月，并且未来还是可以期待会有增量政策进一步推动基本面预期改善。

中信证券还表示，8月往往是外部扰动频发的月份，短期涨幅较大的板块可能不可避免地会有一些波动，但考虑到市场整体已经缓慢走出存量格局，转变为增量格局，并且市场情绪也并非极度亢奋，因此目前整体还是建议投资者淡化宏观扰动，保持行业聚焦，保证持股稳定性，避免频繁的恐高交易。

申万宏源认为，“反内卷”显著提升了2026年中游制造供需格局改善的可见度。在远期有困境反转预期的情况下，2025年下半年经济验证承压可能只会带来短期波折。居民全面增配权益的条件仍有欠缺，但赚钱效应已加速累积。A股全面增量博弈的时间可能提前。行业配置层面，在短期结构轮动中，科创已是相对滞涨的方向，可能有修复行情。主线行情休整阶段，非银金融和创新药是中期机会明确的方向，短期值得坚守。

华金证券表示，8月周期和成长占优，主要原因系受益于政策和流动性宽松的科技、周期，受益于盈利预期回升的周期和消费可能相对偏强，科技+红利的哑铃配置超额收益可能相对有限。该机构认为，8月值得关注的方向，一是受益于“反内卷”政策和盈利预期可能改善的电新、有色金属、快递、化工、大金融等行业；二是政策和产业趋势向上的计算机（AI应用）、电子（消费电子、半导体）、传媒（AI应用、游戏）、通信（算力）、军工、机器人、创新药等。

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